In fünf Jahren werden wir wahrscheinlich alle über KI schmunzeln und den Kopf schütteln. Denn heute wirkt diese Technologie noch frei und grenzenlos, nicht wahr? Die Menschen produzieren endlose Mengen an Inhalten: Bilder, Videos, Memes, Code-Schnipsel, Social-Media-Beiträge. Unternehmen rüsten ihre Produkte standardmäßig mit KI aus, so wie vor fünf Jahren jedes Fortune-500-Unternehmen plötzlich entdeckte, dass es „nachhaltig“ sei. Derzeit wird viel über KI diskutiert, und die Meinungen spalten sich in zwei Hauptlager: Die Mehrheit – diejenigen, die für das Versprechen der KI bis zum bitteren Ende kämpfen, überzeugt davon, dass wir nur noch Monate von effektivem Altruismus, bedingungslosem Grundeinkommen und empfindungsfähigen Toastern entfernt sind. Und die Minderheit – meist ältere, erfahrenere Typen – die KI nicht ganz versteht, aber auf die Zahlen schaut, sich an den Dotcom-Crash erinnert und denkt, dass sich das reimt. Diese Debatte überlassen wir den Dinnerpartys. Was uns interessiert, ist etwas Langweiligeres. Physik. Denn die Sache ist die: KI ist nicht kostenlos. Jeder Token steht für Strom. Etwas, worüber sich der durchschnittliche Entwickler, Produktmanager, Nutzer oder Investor absolut keine Gedanken macht. Strom bedeutet Kraftwerke, Übertragungsleitungen, Netzinfrastruktur – ja. Er bedeutet aber auch „Hot Sheds“, kapitalintensive Rechenzentren und all die dazugehörigen Anlagen, Kühlsysteme und Immobilien. Reale Dinge. Physische Dinge. Wir sind umgeben von Hype, ohne Rücksicht auf die physikalischen Gegebenheiten. Derzeit besteht eine Diskrepanz zwischen den physischen Kosten dieser Technologie und dem Preis, den die Nutzer dafür zahlen. Diese Lücke wird von der Wall Street, Risikokapital, Pensionsfonds, den Bilanzen der Hyperscaler und strategischen Ausgaben für „Wachstum“ (ein Wort, das hier „Verluste, die wir umbenannt haben“ bedeutet) überbrückt. Die Frage ist: Was passiert, wenn sich diese Lücke schließt? Szenario 1: Die Branche reift Kein völliger Zusammenbruch, aber es kehrt finanzielle Disziplin ein. Ein neuartiges Konzept im Silicon Valley. Anwendungen mit geringem Nutzen verschwinden als Erstes. „AI-Schrott“ stirbt aus, weil diejenigen, die diesen Müll produzieren, damit aufhören, sobald es sie echtes Geld kostet. Es stellt sich heraus, dass niemand bereit ist, echtes Geld dafür zu bezahlen, dass ein Chatbot ihre LinkedIn-Beiträge zum Thema „Thought Leadership“ verfasst. Tragisch. Seriöse Nutzer – diejenigen, die Gewinn oder echte Produktivitätssteigerungen erzielen – bleiben. Das Wachstum verlangsamt sich, kommt aber nicht zum Stillstand. Die Upgrade-Zyklen für GPUs verlängern sich von zwei auf drei, fünf oder sieben Jahre. Die Bewertungen sinken. Der Schaum fällt ab, aber die Infrastruktur bleibt wichtig. In den Vorstandsetagen wechselt der Fokus von „unendlichem logarithmischem Wachstum“ hin zu „Konzentration nur auf das, was profitabel ist“. Weniger Platzen der Blase, mehr langes, langsames Auslaufen der Enttäuschung. Ein bisschen wie bei ESG. Szenario 2: Energie als entscheidender Faktor Nun stellen wir uns strukturell höhere Energiepreise vor. Ihr wisst schon, das, von dem allen gesagt wurde, es würde keine Rolle spielen, weil wir inzwischen alle mit Solarenergie und Einhornfurzen betrieben würden. Wenn Strom deutlich teurer wird, während sich gleichzeitig die Kapitalmärkte verengen, wird die wirtschaftliche Lage erheblich schwieriger. Die Inferenzkosten steigen. Das Training von LLMs wird verdammt viel teurer. Aktionäre bekommen das Gefühl, dass sie die nächsten NFT-Affen in der Hand halten. Die Ausgaben gehen stark zurück. Viele KI-Firmen verschwinden. Hyperscaler ziehen sich zurück, vielleicht mit Hilfe der Steuerzahler (sie sind schließlich strategisch wichtig für die Machthaber – komisch, wie das so läuft). Die GPU-Zyklen verlängern sich weiter. Mehr als sieben Jahre zwischen größeren Upgrades werden außerhalb der Spitzenklasse zur Normalität. Die Märkte korrigieren sich stark. Es dauert lange, bis das Vertrauen wiederhergestellt ist. Das ist nicht das Ende der KI, sondern ein Neustart. Die Nutzer werden sich gerne an die „guten alten Zeiten“ erinnern, als es noch kostenlos war. Als man eine Filmszene generieren und auf X posten konnte, wie man gerade das Geschäftsmodell einer Milliarden-Dollar-Produktionsfirma zunichte gemacht hat. Der Höhepunkt der Selbsttäuschung sorgt für großartige Inhalte. Szenario 3: KI hält tatsächlich, was sie verspricht Es gibt auch das Optimistenszenario, auch wenn wir zugeben, dass es hier ähnlich wie eine „Minderheit“ in einem Unternehmensvorstand nur pro forma aufgeführt ist – eine reine Alibimaßnahme. In diesem Szenario steigert KI die Produktivität in Unternehmen spürbar. Sie senkt die Kosten nachhaltig. Sie hält Einzug in alle Bereiche, von der Programmierung über die Logistik bis hin zur Forschung. Der empfindungsfähige Toaster. Höhere Energiepreise bremsen die Nachfrage nicht, da Effizienzgewinne diese überwiegen. Die Hardware-Zyklen bleiben kurz. Die heutigen Bewertungen erscheinen im Nachhinein gerechtfertigt, und Jensen Huangs Lederjacke bekommt einen eigenen Flügel im Smithsonian. Wer uns kennt, weiß, dass wir dies für das unwahrscheinlichste Szenario halten. Und doch ist es bei weitem die vorherrschende Meinung. Was Ihnen, wenn Sie in den letzten zehn Jahren auf die vorherrschenden Meinungen geachtet haben („Inflation ist vorübergehend“, „ESG ist die Zukunft“, „Gewerbeimmobilien sind in Ordnung“), zu denken geben sollte. Die Kluft zwischen Erwartungen und wahrscheinlicher Realität bleibt weit offen. Insider-Mitglieder kennen die Portfolio-Positionierung und die Nasdaq-Absicherung. Was wirklich zählt Die entscheidende Frage ist nicht, ob KI beeindruckend oder nützlich ist (das ist sie). Die entscheidende Frage ist, ob KI zu einem echten Gewinnmotor wird oder ein subventionierter Kostenfaktor bleibt, der sich mit einem Hoodie und einem TED-Vortrag schmückt. Wenn sie profitabel ist und die Produktivität steigert, sind die aktuellen Bewertungen gerechtfertigt und der Geldsegen fließt weiter. Bleibt sie jedoch größtenteils ein Hype, der schwache Wirtschaftszahlen überdeckt, werden die Ausgaben schrumpfen, die Hardware-Zyklen verlängern sich, und wir könnten ein absolutes Knaller-„Ereignis“ in der Wirtschaft erleben. Eine zehnjährige Stagnation würde etwas Extremes erfordern: Einen deutlichen Nachfragerückgang, Hyperscaler, die zu Hyposcalern werden, Kapitalmärkte, die nichts mit KI zu tun haben wollen, und Energie, die teuer bleibt – und das alles auf einmal. Seltsamere Dinge sind schon passiert. Fragen Sie einfach jeden, der Peloton für 170 Dollar gekauft hat. Fast 50 Jahre Geschichte zeigen, dass sich dies letztendlich wieder dem Mittelwert annähert … und das Pendel in die andere Richtung schwingt. Anmerkung der Redaktion: Der KI-Boom ist nur ein Beispiel für einen viel größeren Wandel, der bereits im Gange ist – bei dem Wirtschaft, Politik, Energie und Kultur auf eine Weise aufeinanderprallen, auf die die meisten Anleger nicht vorbereitet sind. Deshalb haben wir einen Sonderbericht vorbereitet: „Clash of the Systems (Konflikt der Systeme: Gedanken zum Investieren an einem einzigartigen Zeitpunkt“. Darin erfahren Sie, welche wichtigen Trends sich gerade abzeichnen, welche Risiken sie für Ihr Geld und Ihre persönliche Freiheit bergen und was Sie nach Ansicht eines konträren Vermögensverwalters tun könnten, um immer einen Schritt voraus zu sein.
Der Realitätscheck der KI: Wenn die Physik endlich auf den Hype trifft – KI ist nicht kostenlos …
